越來越多投資者開始關註越南股市。作為國際主流的投資越南股市的基準指數，MSCI Vietnam IMI 5年的年回報率大幅度跑贏了MSCI Frontier Markets IMI （前沿市場指數），以及MSCI ACWI IMI （全球指數）。
一、經濟發展潛力大
由於越南的政策優勢、人口紅利，大量外企將產業轉移到越南，利好越南出口經濟；另一方面，越南的內需經濟已從疫情中恢復，強出口及穩內需的組合使得越南經濟發展潛力很大。
1. 政策優勢
策略性的自由貿易合約讓越南處於出口優勢地位。
越南積極地和各個地區簽訂自由貿易協定，包括中國-東盟自由貿易區ACFTA、歐盟-越南自由貿易協議EVFTA、越南-韓國貿易協議VKFTA等。
目前越南的貿易夥伴已包含56個經濟體，雙邊和多邊協議使越南公司在區域和全球范圍內展業更加便捷、出口關稅更加優惠，因此，越南的出口營業額在過去幾年中顯著增加。
2. 人口紅利
比中國更年輕的人口結構讓越南處於出口生產優勢地位。
總體來看，與中國相比，越南的人口結構更年輕化，且由於總和生育率相對較高，人口老齡化的趨勢不如中國顯著。與中國勞動年齡人口已經見頂並開始下滑不同，越南勞動年齡人口在未來20年左右仍將保持穩定增長，人口紅利將不斷釋放，帶來低勞動力成本的優勢。我們預計在中國人口老齡化及勞動力成本不斷上升的背景下，勞動密集型行業（如紡織服裝等）向越南遷移的趨勢仍將持續。
3. 外企產業轉移
越南的政策優勢、人口紅利以及外資企業將產業逐步轉移至越南，具體表現為FDI的持續增長。
產業轉移，FDI持續流入越南，增速超過中國：從2013年開始，由於長期看好越南經濟，對越南的投資環境充滿信心，外國投資者將產業轉移至越南。越南引進的外國直接投資資金持續增長，目前處於歷史高位，增長速度已經趕超中國。
FDI推動出口：近年來越南經濟發展，主要是依靠吸引外資，以外資驅動擴大出口來實現經濟增長。作為一個出口導向型經濟，FDI企業對越南出口總額貢獻率達72.6%。
越南已成為外企產業轉移的目的地，尤其是電子行業。
越南近年已吸引了大量外資企業，尤其是韓國、日本、新加坡的企業，目前還在不斷吸引中國珠三角和長三角外遷的制造業，特別是電子行業。
三星案例：
自2008年在越南北寧省設立第一家手機工廠以來，韓國三星電子目前已經在越南擁有六家工廠和一個研發中心。截至2021年底，三星電子在越南累計投資總額達180億美元。全球一半以上的三星手機都在越南生產，而三星產品為越南貢獻了大概五分之一的出口額。
4. 出口增加
外資企業持續的產業轉移，促使越南出口增長迅猛，出口已從疫情恢復並達歷史新高，有望超預期。
越南出口已經恢復：越南的出口增長迅猛，盡管受到疫情反復和物流不暢的沖擊， 2022年3月疫情停產恢復後，立馬攀升到歷史新高度，展現其供應鏈的韌性。
越南未來出口將持續增長：基於越南工貿部預測，2022年出口總額約達3680億美元，較2021年增長9.46%，高於越南政府制定的計劃，成為越南經濟增長的一大亮點。
5. 內需恢復
越南國內消費需求已從疫情中強勁復蘇，達到疫情前更高的規模和增長率。
2022年7月的社會消費品零售和服務消費總額約為 200億美元，環比增長 2.4%，比去年同期增長 42.6%。與疫情前的同期相比，達到更高的規模和增長率。這些數字充分展現了越南國內消費需求的強勁復蘇。
6. 經濟發展潛力大
越南GDP增速將在2023年達到6.7%，超過東南亞整體水平。
由於政策優勢、人口紅利和中國經濟政策的不確定性，大量外企將產業轉移到越南，加大對越南的直接投資，導致越南出口經濟發展迅猛。此外，根據零售銷售數據可判斷越南的內需也已經從疫情中恢復到正常水平。因此，在未來，越南的經濟潛力巨大，亞洲開發銀行預測越南GDP增速將超過東南亞整體水平。
二、股票制度日趨完善
1. 政府推動交易所基礎建設的完善
為了改善交易所基礎建設，越南政府投資了2500萬美元從韓國交易所（KRX）購買了證券交易系統。新交易系統將滿足市場日益增長的交易需求，避免交易高峰期時出現擁堵現象。KRX交易系統將支持T+0結算、碎股交易、300-500萬訂/天單的處理能力和更多的證券產品。KRX交易系統有望在2022年投入使用。
2. 政府吸引更多投資者參與投資
根據越南財政部規劃目標，到2025年，投資者數量將達到越南總人口的5%，到2030年達到8%。
為實現這一目標，越南政府將擴大國內衍生品市場，縮短股票和基金憑證交易的結算時間，並放開對外國投資者限制。
截止2022年8月，越南投資者賬戶已超過650萬。其中，越南國內個人投資者是2019年的3倍，國外個人投資者是2019年的1.5倍。
三、股市估值含有上漲空間
截止2022年7月，越南股市總市值達2140億美元。
越南有兩間證券交易所，即胡志明市交易所（HOSE）和河內交易所（HNX），分別位於胡志明市與河內。在胡志明市交易所掛牌的股票主要為大型藍籌股，而河內交易所主要為中小型企業股票。
胡志明市交易所指數（VN-Index）為越南股市關註度最高的旗艦指數，該指數為胡志明市交易所上市股票的市值加權平均。
1. 越南股市估值處於歷史低位
胡志明市交易所指數（VN Index）為越南股市關註度最高的旗艦指數，該指數為胡志明市交易所上市股票的市值加權平均。
越南股市市盈率目前處於14.9倍，低於三年歷史平均值1個方差，估值處於歷史低點。
2. 越南股市估值低於東南亞其他國家
越南過去三年的平均市盈率低於東南亞地區其他國家，尤其是印尼和菲律賓。然而越南的預期收益增長率是同地區內最高的，高達18%，表明越南股市目前估值極具吸引力。
四、越南股市龍頭股簡介
金融和房地產行業在越南股市中權重最大。MSCI越南指數中，房地產占比36%，金融占比20%。兩者總市值分別約為 770億美元、490億美元。從行業平均市值來看，金融行業和房地產行業是唯二平均市值超過42億美元的行業。
市值前十大個股主要為金融、房地產行業，金融行業以銀行為主，如外商貿易股份銀行，房地產行業的個股包括 Vingroup、Vinhomes。
越南金融行業龍頭
越南外貿股份商業銀行（VCB）
越南外貿股份商業銀行是越南市值最大的銀行。創立於1963年，越南外貿股份商業銀行目前擁有近 22000 名員工，在商業領域為客戶提供全方位領先的金融服務，包括傳統服務領域，如資本交易、資本調動、信貸、項目融資等；以及現代銀行服務如外匯交易和衍生品、卡服務、數字銀行服務。
越南外貿股份商業銀行處於增長階段，致力於在2030年成為亞洲最大的 100 家銀行之一、全球 300 家最大的銀行和金融集團之一以及全球最大的 1000 家上市公司之一。
越南Vingroup JSC（VIC）
越南市值最大的房地產集團，也是越南最大的民營企業，創始人為越南首富潘日旺。創立於1993年，Vingroup擁有43000員工， 核心業務為房地產，旗下擁有知名地產品牌：Vincity，Vincom和Vinpearl。
這些品牌廣泛覆蓋了越南的黃金地段，起到了引領越南人消費趨勢的作用。Vingroup一定程度上代表了越南民營經濟，類似於韓國的三星集團。
越南Vinhomes JSC（VHM）
Vinhomes是Vingroup旗下的子公司，於2018年從Vingroup下分拆單獨上市。Vinhomes專註於商業、豪華住宅地產的開發，在河內、胡志明市、部分其他省份是當地最大的建商，也是越南最高建築Landmark的所有者。
五、總結與展望
由於越南經濟發展潛力大，股市基建在逐步完善，且大盤估值較便宜， RockFlow研究院認為，越南股市將長期上漲，有望再創下一個牛市奇跡。
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